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新能源企业资本结构优化研究

发布时间:2022-01-26 14:08:57 人气:

  在现代数学中,微积分学是重要的组成部分,微积分学是微分和积分的总称,微积分学主要包括极限、导数以及积分等理论。本文按照微积分学的内容极限理论、导数理论、积分理论在经济方面的应用进行分层分析,其中微积分学的思想和在经济中的应用是本文的核心内容。在这篇文章中,我们首先了解微积分的概念和基本定理,然后分析了极限理论、导数理论、积分理论在经济中的应用。在应用实例方面,以一类经济优化问题为应用实例,然后分别采用极限理论知识、导数理论知识和积分理论知识解决经济中最优化的问题。应用例子部分来源于知网、百度网等查找相关文献资料,并经过比较选出较为典型的应用例子。本文以极限理论、导数理论和积分理论在经济中的应用做了深度剖析,采用科学的计算方式来解决现实经济行为中的问题并获得理想方案。通过理想方案和现实情况的对比,为这些经济行为提供最为科学的解决方案以供参考,以此作出最好的经济决策。同时,我也希望微积分能更容易被接受和学习。

新能源企业资本结构优化研究(图1)

  1.1发展状况


  微积分学自17世纪下半叶创立之初到发展至今,历经三百多年的发展,从开始的应用于天文学、力学、几何中的计算问题,到现在的横跨物理、经济等各个领域,微积分的出现对整个人类现代社会的发展起到了非常大的作用,我们如何去赞美它都不算过分。而且微积分自创立以来,就开始一步一步地推动整个近代数学的发展进程,在过去,一些经济问题采用初等数学来解决的问题无疑需要繁杂步骤和计算过程并且还不一定得到最科学的解答,而运用微积分却可以更加简洁的解答,这显示了微积分的非凡力量。随着数学与现代社会的不断发展和互相融合,微积分和经济学也开始了互相推动彼此前进的动力,使得彼此互相渗透,微积分便广泛地适用于经济学的各个领域。到至今,微积分在经济的运用体现在复利计算等多个方方面面,这些都直接或间接地影响了经济的发展。在当今社会可以这么说,不论你想掌握哪一门工程学科或者数学都需要事先有一定的微积分基础,也就是我们所说的“数学学得好,样样都不怕”。在经济行为中,微积分为经济行为提供理想的方案参考,经济反馈也会促进微积分的发展。


  1.2研究的价值和意义


  本文研究的是微积分学的三大基本内容极限理论、导数理论和积分理论在经济领域中的应用。按顺序分层剖析极限理论、导数理论和积分理论在经济领域中的应用,阐述了微积分如何使用理论知识应用于经济中的方法。从极限、导数、积分等内容进行探索,促进经济和微积分的共同发展才是我们的主要目的,让学者更容易理解和认识微积分学的知识与应用。通过探讨微积分学在经济中的现实运用,能够给现实经济行为提供可操作的参考意义。


  第二章微积分思想概述


  2.1微分思想和内容


  微分思想的核心是无限细分,即反映函数的部分变化率,用线性函数分析较小范围的函数问题,微分中值定理就是最能体现无限细分的代表,以下是几个微分中值定理的定义。


  罗尔定理【1】如果函数满足下列条件:


  (1)在闭区间连续;


  (2)在开区间可导;


  (3).


  则在区间内至少存在一点,使


  .


  拉格朗日中值定理设函数:


  (1)若在闭区间连续.


  (2)若在开区间可导.


  则在区间内至少存在一点,使


  .


  柯西中值定理如果函数与满足下列条件:


  (1)在闭区间连续;


  (2)在开区间可导,且,有.


  则在区间内至少存在一点,使


  .


  泰勒公式:是描述函数在某一点附近的值及其信息的公式。即.


  2.2积分思想和内容


  积分思想的核心是无限求和,也就是说,利用已知问题的导数函数来寻找问题的原函数,在积分中有牛顿-莱布尼兹公式和积分第一中值定理以及积分第二中值定理,求解积分问题的理论就是来源于此。


  牛顿-莱布尼茨公式【1】设函数,如果函数在闭区间上连续,且存在原函数,即,,则在闭区间上可积,且。则便被称为牛顿-莱布尼茨公式。


  积分第一中值定理如果在上连续,则至少存在一点使得


  积分第二中值定理如果函数在上是可积的。


  (i)如果函数在闭区间上减,并且,存在,使得.


  (ii)如果函数在闭区间上增,并且,存在,使得.


  第三章极限思想在经济中的应用


  3.1体现利润最大化的极限思想


  在经济活动中,利润是我们通常都要考虑的问题,有没有利润以及利润最大化是经济参与者最关注的事情。在这个问题中,极限思想是解决的最好思想。如下以极限思想在利润最大化中的体现为应用作例子。


  例1假设有一企业,每月生产吨的产品,而消费的总成本(单位:千元),与产量有着以下的函数关系:,假设一吨产品销售的价钱是2万元,那么在保证每月都将生产的产品卖出的情况下,每月应该生产多少吨产品?才能获最大的极限利润。


  解:依题意,设每月消费吨产品的总收入函数为:(千元),那么生产吨的产品利润为(千元),到了这里我们不难看出这是一个二次函数关系,这个二次函数在图像上是有最高点的。根据二次函数的一般式,然后由顶点轴的公式得出当结论:每月生产15吨产品可以获取到最大利润,最大利润为:255(千元)。


  3.2连续复利的计算


  利率才是决定一个银行收支的关键影响要素,银行利率太高可能会有负债过高而倒闭的风险,银行利率太低也会有吸引不到投资的情况。在日常生活中,银行的利率也会对我们的生活有着直接或间接地影响。现在绝大多数人都喜欢找银行贷款买房,事实上,你在银行存款的利率提高了,那么你在银行贷款买房贷款的钱利率也高了,所以这样你买房的钱就会增多。当然,利率提高也不全然是坏处,银行提高利率,那么存款会变多,这一点是毋庸置疑的。因为银行利率高了,那么就会吸引更多的国民来存钱。


  知道利率对我们日常生活的重要性之后,那么我们就开始进入利率的计算。利率的计算中连续复利的计算就体现了一个重要极限.


  例2假设本金为十万元,年利率为百分之五,存款的假定期限为十年,求到期后的本息为多少?假设每年计息次,那么本息会不会更高?


  解:设本金为,年利率为,期限为年,按照本息和复利计算公式,得到.代入,即元。如果每年计息次,则年后本息为.这说明了如果每年计息次,本息确实会高一点,连续复利计算次数越频繁,计息周期越短,计算所得的本息和数额就越大。但是,当时,,所以呢,即时每年计息本息也不会无限增大。


  第四章导数在经济中的应用


  导数的思想就是瞬时变化率,而在现代的经济活动中导数的基本应用便是弹性分析和边际分析。


  4.1弹性分析


  4.1.1经济中弹性的含义


  在经济当中,我们不难了解到当一种商品的价格发生变化时,这种商品的需求量也会随之发生变化。除此之外,也有因为消费者的收入多少和其他相关商品或者可替代的商品的价格等这些可变化的因素发生变化时,那么这种商品的需求也是会发生变化的。同样地,如果一种商品的的生产地和劳动力价格发生了等外在条件发生了较大的变化,使得这种商品的生产量发生了变化进而影响到了商品的价格的变化。通过这些关系,我们会以函数的关系分离出因变量和自变量,进而我们会想知道当一种商品的价格上涨一个百分比时,与之所对应的这种商品的需求量和供应量分别会有什么样的变化?总而言之呢,经济中的弹性就是因变量对于自变量产生变化后反应的敏感程度,具体地说,弹性是一个数字,也就是弹性系数。一般的经济弹性系数等于因变量的变动比例除以自变量的变动比例【18】。


  4.1.2需求弹性的含义


  在大多数情况下,我们将需求的价格弹性称之为需求弹性。而需求的价格弹性通常表示为在一定时间段内一种商品的需求量变动对于这种商品的价格变动的变化敏感度。也可以反过来说,表示为在一定时间段内一种商品的价格变化一个百分比时所引起这种商品的需求量变化百分比,这就是我们所说的需求弹性,正因为它也是弹性,所以需求弹性也是一个待定的数字。一般的需求的价格弹性系数等于需求变化率除以价格变化率。在通常的现实生活中,我们知道商品的需求量和商品价格是反比关系。也就是我们一般得到的需求的价格弹性系数都是负数。我们用来表示需求的价格弹性,由此我们得到了商品需求量变化对商品价格变动关系的经济学表达如下:


  (1)若时,商品需求量的变化情况与商品价格的变化情况相等,称为单位弹性.


  (2)若时,商品需求量的变化情况比商品价格的变化情况更加明显,称为高弹性.


  (3)若时,商品需求量的变化情况不如商品价格的变化情况明显,称为低弹性.


  4.1.3在商品需求弹性与总收益关系中的应用


  在商品的销售过程中,企业最为关注的是价格变化会给收益带来的影响。所以通过确定商品的需求的价格弹性系数以做出合理的商品价格变动来获得更高的收益也成为了一种有效的经济手段。也就是说当产品处于高弹性状态时,采取通过降低产品价格的方式来提高销量,此时较少的利润将会带来较高的销量,进而使企业获得的利润增加。而当产品处于低弹性状态时,采取通过提高产品价格的方式来实现每一件产品的收益,由此来获得总收益的增加。当产品处于单位弹性状态时,价格的变换对于商品总收益的影响不大,此时,提高价格或降低价格都不是提高总收益的理想方式,企业应选择从其他方面的改变来提高总收益。下面是一个弹性应用的简单举例:


  例3假如有一种产品需求函数为:,试求:


  (1)此产品的需求弹性函数。


  (2)求当p=3,p=4,p=5时,计算其需求弹性,并论述其需求弹性的意义。


  解(1)


  (2)当时,此时商品处于低弹性状态,也就是说,商品价格每上涨1%时,就会使得商品的市场需求量下跌0.75%,说明此时提高价格将会增加商品的总收益。


  当时,,此时商品处于中弹性状态,也就是说,商品价格每上涨1%时,就会使得商品的市场需求量会下跌1%,说明此时提高价格与否将不会对商品总收益产生明显的影响。


  当时,,此时商品处于高弹性状态,也就是说,商品的价格每上涨1%时,就会使得商品的市场需求量将会下跌1.25%,说明此时提高价格将会降低商品的总收益。


  4.2边际分析


  在经济中,市场可以说是瞬息万变的,因此我们引进了变化率来表示经济中的变化,变化率有平均和瞬时变化率。


  4.2.1边际成本函数


  一般来说,边际成本表示的是在任何生产水平上增加单位产量所需要的劳动力、原材料和燃料的变动成本。由此,我们可以看成是成本对于产量的一个函数,我们设为产量,记作固定成本,记作可变成本,总成本记作,总成本等于,则总成本对的导数就是边际成本函数。


  4.2.2边际收益函数


  边际收益表达的意思是增加一单位的产品销售量所增加的收益,也是销售最后一单位产品售出时所带来的收益。边际收益是关于销售量和商品价格的函数,这一点和边际成本不同。设总收益函数为,其中为销售量(需求量),又设为商品价格,则总收益函数为,总收益函数和存在着导数关系,就是边际收益函数。它的经济含义是在已经销售了一定量的单位产品时,最后每再多销售出一单位的产品所带来的收益。


  例4如果有一种商品,其需求量是单价(单位:元)的函数:,该商品的总成本,是需求量的函数:;一个单位商品须纳税2元,求能够获得销售利润最大的商品价格?并求出最大利润的值。


  解:


  以L表示销售利润额,由得到:


  令得到=101。又因为


  故当=101时,有极大值,因=101是唯一驻点,所以


  有最大值,即最大利润为元。


  4.2.3边际利润函数


  边际利润是商品销售收入减掉与之相对应的可变成本所得的差值,反应了增加产品的销售量所能为公司增加的收益。我们设总利润函数是总收益函数减去总成本函数所得之差,即:。当可导时,总利润函数以产量作求导得到的导数就是边际利润,即边际利润为:且当时,有,当时有,当时,有。其经济含义类似,边际利润反映了商品销量对总利润的的变化情况。


  4.2.4边际需求函数


  如果是需求函数,那么需求对价格的导数就是边际需求,即为边际需求函数。在这里是对价格的边际需求,也就是价格变动所带来的效果是增加或减少需求。


  4.2.5产量优化得到利润最大化的问题


  在经济生产过程中,以有限的生产资源配合合理合法的生产配置来获取最大的利润。这个问题是每一个从事经济生产的商人都需要思考的。有了微积分以后,我们开始了采用导数来更简洁的解决这些利润问题,并为从事经济活动的人们提供科学、合理的数据来指导经济活动的开展,以下实例是固定价格采用导数求最优化产量得到最大利润。


  例5假设一工厂生产件产品的成本为元,那么产品以每一件500元售出(假定生产的产品都能卖出去),则生产多少件产品才能使得利润最大?


  解:依题意设收益函数为,利润函数为,得收益函数,利润函数为:。


  由得,因,则生产6000件产品,利润最大。


  第五章积分学在经济学中的应用


  5.1定积分的应用


  积分学是微积分学的另外一个重要板块,它也是其他数学分支的重要部分。在定量分析中积分学有着无与伦比的作用,它深刻揭示了现代经济复杂的相互关系和变化趋势,是经济决策者作出科学经营决策的重要依据。


  在经济中,经济参与者的经营方案和决策直接或间接受市场的经济总量和变化值的影响。通过比较分析经济总量的变化值来及时调整企业的经营方案来对企业实现的可持续发展以及可持续的获利有着至关重要的意义。在数学上,不定积分通常用于求解具有已知边值函数的原函数。


  对某一已知经济函数,如利润函数和总收入函数以及总成本函数,它的导数就是它的边际函数,对已知的边际函数积分则可求得原经济函数,或用牛顿-莱布尼茨公式:也可以求得原经济函数【22】。


  应用举例


  由边际函数求最优问题,原经济函数的最优解采用定积分的方法求解,即在一定的约束条件下求得原经济函数的最大和最小值,可以利用边际经济函数求出驻点,再结合实际问题中的条件得出极值点,令原经济函数的边际函数即其导数即可。如下例:


  例6假设有一企业,生产吨A产品,其产品的边际成本函数为(元/吨),固定成本为1600元,问当A产品的产量为多少时平均生产成本最低?


  解:依题意得,由牛顿-莱布尼茨公式,可求出成本函数为


  设平均成本函数为,则


  对平均成本函数为求导可得边际平均成本函数


  令解得x=400,即平均成本函数只有一个驻点x=400,结合该实际问题可知,该驻点即为极值点且为极小值,故当x=400吨时,平均生产成本最低。


  5.2不定积分的应用


  微分通过逆运算进而得到不定积分,而定积分和不定积分的区别则是在于定积分在不定积分的所得上把确定的值代到不定积分中进去相减从而得到确切的数值。而不定积分是计算原始函数是没有确切的数值。在瞬息万变的市场经济中我们常常会见到一些变故如成本变故。对于这些经常出现很多的变故,于是我们就需要通过最终的变化率来计算变化之后的总的变化量。不定积分求解经济问题一般有三个步骤:第一是先求出边际函数的不定积分,第二接着由给定的初始条件,来确定积分常数,第三就是得出满足此不定积分初始条件的经济函数。


  例7假设工厂生产某一产品时,若月产品的边际成本函数为:,固定成本是元,求成本与月产量的函数关系


  解:因为,所以,由题意知道固定成本为5000,则得到所求函数为:.


  例8设有一工厂,如果生产一种产品的边际成本为(万元/吨),生产该产品的固定成本为12万元,试找出最小平均成本产出和最小平均成本。


  解:边际成本为(万元/吨),固定成本为12万元,成本为,平均成本为.由此可得到最小平均成本(万元/吨),最小平均成本产量吨。中国是世界能源消耗大国,寻求可持续发展的新能源是中国所要面对的重要问题。培养新能源企业,推动该产业的不断进步可缓解中国人口过多所带来的资源压力。了解新能源企业负债融资来源,调整资本结构增加经济效益,提高新能源企业全球竞争力有益于实现中国的实体产业进一步升级。本文以亿纬锂能为研究对象,利用多元回归方程进行定量分析,行业数据为面板,从债务总体水平、债务期限结构、债务来源等角度分析负债融资对盈利能力的影响。在此基础上提出改善亿纬锂能负债融资的优化建议,发挥负债融资的积极作用,保持合理的资金水平。


  (一)负债结构理论


  结构,顾名思义它是部分项目在整体同类项目中的占比。部分资源短板决定一个整体项目的盈利上限,为提高上限,需进行合理结构整合优化,形成良好资源配置。负债结构对企业盈利的可持续增长性有着重大影响作用。


  1、负债结构的划分


  负债结构若以时间长短进行划分,期限结构有长期负债和短期负债之分。长期负债一般被企业运用于固定资产等较难在一个营业周期内收回资本的项目中,借款方通常认为较长时间的商业借贷行为导致回收资金的不确定性增加,而企业在对外收账时,也偏好采用账龄分析法进行评估应收账款的价值,越长的账龄表现这笔款项收回的几率越小,这种不确定性扩大了企业长期融资负债成本,但是接受贷款方的财务风险则处于较低的层面,因为长期的负债并没有短期内需要还本付息的义务。短期负债与长期负债的特征相反,它对于借贷双方来说周期较短,企业融资成本低,但财务风险大。


  负债结构若以借款方主体不同划分,类型结构主要可以表现为:银行所给予的借款、公司对外的发行的债券、交易形成的商业信用等,不同的主体形成的成本也不同。同样的,不同主体所要求的的代理成本也有差异。通常来说,商业信用是无息的,在不考虑机会成本下,它的代理成本为零,但是它的存在周期也相对较短,它的产生和消灭应当跟随商业合同履行义务,而通过发行债券、银行借款方式则要考虑到代理成本的问题,代理成本的产生于企业经营者、利益相关者信息不对称,企业外部获得相关信息的重要手段是财务报表。由财务报表易得代理成本与企业的负债率相关,企业保持较低的负债率会更容易得到款项支持,筹资的成本较低。而较高的负债率借款人则会以要求补偿性余额、保护性保证条款、增加利率等手段,以此保证款项的收回以及降低本金无法收回的风险而导致的更多损失,这些保证性的条件使代理成本增加。


  2、权衡下的现代资本


  围绕MM模型进行修改,诞生米勒模型。考虑边际节税利益和边际所得税作用,二者均衡带来税收筹划的空间,由于负债带来税盾作用,避税越多公司价值越大。该模型认为企业全部以举债方式筹资,企业的价值最大,但这种情况只出现在理想的状态下,它忽视负债所带来的各类成本。简单说,在米勒模型基础上对企业破产成本和代理成本进行考虑就是权衡理论。可以认为,在多种因素博弈下,不同的资本结构带来不同的企业行为,导致企业在市场上的价值不同,当企业的负债质量高时,市场会认为它的项目盈利能力越强。


  鉴于中国证券市场的不完善,中小企业存在借款难的困局。企业难以通过发行债券等形式,从公众手中筹集更多长期资金,并且我国的税种征收的更多是流转税而非所得税,在权衡理论的节税利益会受到挑战。上述因果,企业偏好使用股权进行长期融资,即使这会稀释原股东的控股比例,产生的效益低,企业难以利用财务杠杆获取长期收益。


  (二)负债结构与盈利能力


  1、资产结构和负债结构关系


  成本可看作已经使用过或者正在使用的资产,其价值凝结在出售的商品成本中(或者提供的劳务中),作业成本池代表某种属性相同的成本归纳,每笔负债资金的取得,最后会流入某个作业成本池。由此可见,负债与资产存在一定的对应关系,这种对应关系尤其体现在期限结构的对称中。例如:由于偿还期限的临近,某企业要向银行取得某项短期负债,用于偿还长期借款。这种行为会导致该营业周期内短期负债的增加,若是不能及时清偿欠款,则企业有资金链的断裂、陷入财务困境的风险。说明短期债务最好用可变现能力较强的资产进行清偿,诸如现金、银行存款、商业票据、存货等,不宜借短债还长债。在不考虑采用股权融资情况下,固定资产若用长期借款取得,则每年固定资产的折旧成本可以在使用期内依次通过卖出的商品、劳务回收投资。通过对称关系,能够为企业提供合理的融资决策参照因素,资产与负债相辅相成。


  2、负债结构对盈利能力的影响


  上文可知,资产与负债存在对称关系,企业中能够直接盈利的是资产,那么负债即可以作为资金来源对企业的盈利产生间接的影响。根据对称关系,企业要保持盈利点的持续增长,要投入相当一部分固定资产,适当匹配轻重资产能够扩大获利价值。如果排除用股东权益作为筹资手段,那么长期负债通常对应盈利能力较强的项目,这使得企业管理者不得不使用大量长期借款刺激增收,以此回报所有者。若企业出现将要偿还短期借款的情况,将不得不采用变卖长期资产的形式进行偿还债务,这种情况无疑会对企业的战略决策的连续性造成沉重的打击,且会破坏原有的债务结构,当长期资产被清偿,会降低总资产中的长期资产配比,提高流动比率,恶化企业的盈利能力。为保持企业决策稳定性和可持续性,流动负债的稳定是一个重要因素。在企业负债越多,融资成本越高的背景下,得出:企业既不能贪图高负债率带来的收益,也不能因负债的带来的信用风险望而却步,更重要的是配比负债的来源和期限,带来健康的负债结构,强化盈利能力。


  二、亿纬锂能现状分析


  (一)亿纬锂能行业背景及简介


  2018年中国占全球能源消费量的24%,其中消耗能源构成以传统化石燃料煤炭、石油等为主。中国作为一个资源消耗大国,在要保持本土资源可持续发展的前提下,需要对各类资源进口,而进口资源则面临石油卡特尔垄断、贸易战等国际贸易风险,可能造成资源价格的剧烈波动,采取资源多元化的手段势在必行。对外需加强合作扩大资源供应国渠道,力求以相对稳定经济的价格与多国签订贸易条约,吸收他国优秀科技成果,优化资源利用率。对内则需探明资源储备,积极寻找、开发可替代的清洁低碳新能源,减少一次性能源的碳排放,推动产业的进步。上述可知,新能源企业在中国有长远广袤的发展空间。


  亿纬锂能是中国新型高能锂电能源的领导者,其拥有的自主创新技术获得国家85项专利,主要产品在国内市场占有率远超行业同类型企业,产生极强的规模效应。它的战略是:一方面保持其锂原电池、锂离子电池等主要产品在国内的领导者地位,依托国内市场扩宽世界销货渠道;另一方面继续加强科技研发,向动力电池、储能电池等方向进行研究。作为这些新经济领域领先的全电源方案提供商将进一步发挥技术创新的优势,进一步提高产品的综合性能,推进现有产品的工艺优化和升级,加强产品制造过程的管控,提升公司综合竞争力,落实环保“三同时”制度,开展减排降耗工作,提高固体废物回收利用率,对标绿色工厂要求建设新建项目,建设能耗在线监测系统;推进绿色发展,建设低碳排放的资源节约型环境友好型工厂。


  (二)亿纬锂能融资结构的现状分析


  1、资产水平


  图2-1亿纬锂能2014-2018资产结构


  以上是各项资产占总资产趋势图,平均五年五项资产占比分别为:流动资产46.44%、非流动资产53.56%、固定资产20.71%、存货11.95%、货币资金10.64%。观察得流动资产比重与非流动资产比重相近,平均五年二者比例为0.8,但2017年出现了二者比值相距较大的情况,经分析异常原因是企业投资的厂房和设备采购在建工程的2016年末增长了347%导致。流动资产比重较大是该企业的特征,这种特征可能与轻工业行业的存货周转速度快的特性相关。存货的标准差为0.015保持着稳定的状态,说明企业若是采用以产定销测策略,每年的销售增长会呈现稳定趋势。货币资金标准差为0.051,五年的占比有较大波动,2015年是由于项目募集资金所带来的增加,2017年是由于转让股权和扩大生产所带来的减少,货币资金的充足为支持企业战略发展提供良好的前提。这种轻重资产配比会显示企业的变现偿债能力较强,稳健的现金流使企业承担短期财务风险的能力上升,但弊端则是无法有效利用手上的闲置资金进行更好的盈利,资金沉淀在存货中有滞销的风险,跌价等情况的出现则会使资产价格出现波动,价值有失真的可能。图中,固定资产变动两次下降是在2015年报废旧设备,2017年的扩大生产行为导致的在建工程在非流动资产比重中增加,固定资产占比的减少,但是由于存货占比的稳定,可以发现企业并没有受到这两种行为的影响,这种操作是正常现象引起的波动。


  2、负债整体水平


  表2-1 2014-2018年亿纬锂能资产负债率


  2014年2015年2016年2017年2018年平均数标准偏差


  资产负债率39.28%28.71%52.27%57.15%63.10%48.10%0.125


  参考轻工业行业标准值40.3%及以下为优秀,40.3%至51.8%为良好,51.8%至70.5%为平均值。资产负债率前两年为优秀,后三年为平均,标准偏差0.125,产生的波动较大,企业偿债能力表现一直在行业平均值以下,不观察负债类型结构,企业表现的总体偿债能力强,没有特别重大的结构性风险。比值增加的趋势上看,管理层意图降低资本成本,为股东获得更多回报,较先前两年采取了更激进的财务政策。2015年企业财报纰漏关于高速公路收费系统全国联网逐步实施,智能交通在部分城市的试点的发展机遇,其后几年智能交通的发展证实了其策略的正确性。不排除是为了占据更多的市场份额,进行的债务融资。


  表2-2 2014-2018年流动负债、长期负债占总负债比与流动比率


  2014年2015年2016年2017年2018年平均数标准偏差


  流动负债比率63.55%76.76%76.35%66.86%66.12%69.93%0.055


  长期负债占比36.45%23.24%23.65%33.14%33.88%30.07%


  流动比率1.91 2.33 1.21 1.03 1.10 1.51 0.517


  从期限结构观察负债,短期负债占有比重远超长期负债,存在流动资产占据总资产比重多于固定资产的事实,符合前文资产和负债存在对称关系,反应企业喜好采取短期负债满足企业日常经营的特点。根据财报显示,前两年所有者权益比重大于负债比重,企业偏好较为保守的财务政策,而后三年权益比重低于负债比重,显示的筹资活动流量净额中,显著的是主要是银行借款2016年对比2015年借款上升35.88%,表中标准偏差较大,则有企业战略投产等发生了改变,观察2016财报中高级管理层出现20%的变动,符合企业进入新战略发展期,抛弃了保守策略,开始扩大生产规模的需要大规模的资金,产房、生产线、研发投入的增多加快企业成长步伐。从流动比率上看,标准差0.517波动较大,而流动资产足以覆盖流动负债,短期负债增多带来的弊端是企业短期内无法偿还债务的信用风险上升,以及上文中存货较多而导致的流动性风险的增加和再负债融资成本的增多,若是产品的销售出现问题则上市公司的股票价格会出现大规模波动,打击投资者的信心,注意到电子烟电池是亿纬锂能的重要销售产品,由于政治风险的禁售会导致企业库存价值的大幅度下降。总体来说,其亿纬锂能采用的方法是合理适用的,保证企业股东利益的同时,兼顾了相关利益者的需求。


  表2-3 2014-2018年短期负债与长期负债占总负债比


  2014年2015年2016年2017年2018年平均数标准偏差


  银行借款比率5.30%15.02%28.38%23.03%22.13%18.77%0.080


  商业信用比率47.24%47.32%41.89%49.61%45.83%46.38%0.025


  债券占比-------


  从借款方主体不同观察负债结构,银行借款占比由短期借款和长期借款占总负债得到,商业信用占比由应付票据及应付账款、预收账款占总负债得到。债券融资对于中国的市场来说不是一种成熟的融资方式,企业通常会规避这种行为,由表可知,五年以来亿纬锂能并没有采用债券融资作为负债融资手段的一种,这种融资手段并没有受到重视。商业信用行为对于企业是一种比较划算的融资行为,尽管它的期限通常较短,但是其多为低息或者无息,其中应付账款是商业信用中比重最大的部分,说明亿纬锂能很好的将资金压力转给了它的供应商,供应商在面对这种规模经济较大的企业议价能力也会相应减弱。亿纬锂能五年以来商业信用的标准偏差为0.025数值较小并且占据总负债比重较大,商业信用是它稳定、重大的融资来源。银行借款通常是企业保持日常经营的第一负债融资选择,银行资金利息相对于市场利息性价比较高,表中银行借款总体急剧上升再缓慢下降的趋势,从银行资金来源的长短来看,亿纬锂能大部分偏好短期借款,这和前文所述的扩大经营有着密不可分的关系。


  3、盈利能力水平


  表2-4 2014-2018年亿纬锂总资产报酬率


  2014年2015年2016年2017年2018年平均数标准偏差


  总资产报酬率5.48%7.96%9.17%7.31%6.67%7.32%0.012


  总资产增长率32.31%48.05%76.35%70.03%34.47%52.24%0.180


  由表得,总资产报酬率出现先上升再下降的趋势,根据轻工业行业标准值6.7%及以上为优秀,6.7%至5.1%为良好,亿纬锂能连续三年报酬率在6.7%以上,其余两年为良好,并且总资产增长率保持在行业优秀值17.1%以上。虽然资产增长不是很均衡,但是因行业总有周期增长或下降,投资者每年看好的产品模块也不尽相同,这影响增长曲线的不平滑,而采用总资产增长率可以避免元与百分比衡量单位不同对数据造成的不良影响。结合总资产报酬率公式,发现2016年净利润将近是2015年的两倍,推测是净利润的增长拉动了报酬率的上升,根据上文中固定资产2016年比2015年增长将近5%,极大增加企业的产能,生产时兴畅销的产品,使获得巨大盈利成为可能。这种极高的盈利水平,代表投资者会对其趋之若鹜,不仅能更快速的融资也降低了融资的成本。


  三、负债结构对盈利能力影响实证分析


  (一)相关性分析


  本文用50个同行业企业年度的指标,作为数据。为衡量多元素之间的相关性,并对这种相关性进行检查,利用SPSS17.0的pearson对变量先行诊断。上方数字pearson相关系数值r,当数值大于0位为正相关,小于0负相关,等于0不相关,绝对值越大相关性越强,下方是显著性测验结果sig,sig小于0.05则为显著,结合r和sig二者判断相关性,作以下表3-1:


  表3-1相关性分析


  K1 K2 K3 K4 K5 K6 K7 K8 K9 K10 Y


  K1


  K2-.603**


  0.004


  K3 0.404-.564**


  0.069 0.008


  K4-0.005 0.083 0.103


  0.984 0.719 0.657


  K5-0.014 0.218 0.16 0.209


  0.953 0.342 0.489 0.364


  K6 0.211 0.308-0.245-0.067.434*


  0.36 0.174 0.285 0.773 0.049


  K7-.582**0.24 0.174 0.189 0.134-.538*


  0.006 0.294 0.45 0.411 0.561 0.012


  K8-.443*.556**-.701**-0.302-0.12 0.176 0.017


  0.045 0.009 0 0.184 0.606 0.445 0.943


  K9.641**-.646**.511*0.128-.523*-0.258-0.319-.657**


  0.002 0.002 0.018 0.58 0.015 0.259 0.159 0.001


  K10-0.122 0.31-.699**-0.202-0.267 0.251-0.222.453*-0.157


  0.597 0.171 0 0.38 0.241 0.272 0.335 0.039 0.496


  Y 0.046 0.381-.755**-0.157-0.061.498*-.502*.538*-0.26.674**


  0.843 0.089 0 0.497 0.794 0.022 0.02 0.012 0.255 0.001


  注:*.在0.05水平(双侧)上显著相关。**.在.01水平(双侧)上显著相关。


  上文中,表现了企业的盈利能力受到资产结构和负债结构的影响,为了更加系统的观察影响情况,采用企业总资产报酬率为被解释变量y代表企业的盈利能力,解释变量k1至k10依次分别表示:流动资产占比率、固定资产占比率、存货比率、货币资金比率、流动负债比率、银行借款比率、商业信用比率、资产负债率、流动比率、总资产增长率,k1至k4项可以视为资产对盈利能力的影响,k5至k7视为负债对盈利能力的影响,k8到k10为控制变量。


  通过该表,从资产结构对盈利影响来看。流动资产占比率k1与盈利能力y正相关不显著,货币资金比率k4与盈利能力y负相关不显著,存货比率k2与盈利能力正相关不显著,货币资金比率k3与盈利能力y在0.1水平上显著负相关。从负债组成看,流动负债比率k5对盈利y负相关不显著,银行借款比率k6对盈利y正相关在0.05水平上显著,商业信用比率k7在0.05水平上显著负相关。从控制变量角度看,资产负债率k8与盈利在0.05水平上显著正相关,流动比率k9对盈利负相关不显著,总资产增长率k10在0.1水平上对盈利能力显著正相关。


  从中可以粗略的判断,在资产结构中,流动资产以及货币资金对盈利能力产生了强烈的正向影响,说明轻工业电子产品持有变现能力强的资产,能够快速对市场进行反应,为企业创造更多利润。存货越多盈利越小的负面现象解释了轻工业企业应该降低存货持有成本,大量存货的存在,不仅有市场带来的价格风险,还有持有中所产生的仓储费用,这种情况不利于企业的发展。从负债结构中来看,银行借款和商业信用比率大大影响了盈利能力,银行借款的相关性更强。为了更精准产生的资产结构、负债结构的影响,下面进一步进行回归分析检测。


  (二)建立公式


  运用Date explorer作以下公式做资产结构和负债结构对盈利能力的影响对比分析:


  公式1:(3-1)


  公式2:(3-2)


  其中:是回归程式的截距;是对应的回归系数;是随机误差项


  表3-2公式1多元线性回归


  变量回归系数βt p大于绝对值t显著性


  流动资产占比率k1 0.2768 2.759 0.01626*


  固定资产占比率k2 0.1674 0.9962 0.3373


  存货比率k3-0.6124-2.515 0.02583*


  货币资金比率k4-0.4689-0.2669 0.7939


  资产负债率k8 0.05442 0.3572 0.7267


  流动比率k9-0.00207-0.1796 0.8603


  总资产增长率k10 0.3349 0.8238 0.4249


  常数-0.03985-0.3228 0.752


  修正的R-squared 0.63826505


  F 6.89


  注:*-显著(p<0.05),**.-高度显著(p<0.01),极高度显著(p<0.001)


  表3-3公式2多元线性回归


  变量回归系数βt p大于绝对值t显著性


  流动负债比率k5 0.0548 1.102 0.289


  银行借款比率k6 0.0102 0.1564 0.8777


  商业信用比率k7-0.213-2.305 0.0349*


  资产负债率k8 0.332 2.167 0.04565*


  流动比率k9-0.01649-1.797 0.09128


  总资产增长率k10 0.1007 3.415 0.003546**


  常数0.144 2.082 0.05374


  修正的R-squared 0.58298948


  F 8.661


  注:*-显著(p<0.05),**.-高度显著(p<0.01),极高度显著(p<0.001)


  从上二表可以看到修正的公式一R-squared值为0.63826505、公式二的为0.58298948均具有较好的拟合优度,且F值都大于1.83临界值,具有统计学意义。



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